1、事件
據農業部公布的2016年5月份4000個監測點生豬存欄數據顯示，5月份能繁母豬存欄3760萬頭，較4月環比下降0.3%，同比下降3.6%;生豬存欄37372萬頭，較4月環比上升0.4%，同比下降2.9%。
2、我們的分析與判斷
環保壓力下養殖戶理性補欄，母豬存欄數據超過預期。據農業部3、4月份的存欄數據顯示，能繁母豬存欄量環比止跌回升，說明母豬存欄筑底的趨勢已經確立。但是由于本輪環保監管趨嚴，全國尤其是南方“禁養區”劃定范圍擴大，母豬淘汰力度較大，5月份能繁母豬存欄繼續下跌，超出市場預期。根據草根調研，浙江部分地區養殖戶退出比例達到30%，湖南省有1114個豬場被拆掉，重慶涪陵區豬場被拆退出的近50%。我們認為，環保成本的增加是本輪母豬補欄低于預期的根本原因。
生豬景氣仍有向上空間，高景氣度貫穿全年。本輪能繁母豬存欄從2013年8月起持續下降近3年，產能去化幅度達到26%，周期時間最長，產能去化幅度最大。本輪養殖戶補欄謹慎的原因有以下幾點:(1)環保成本上升導致本輪養殖戶補欄較為理性，也對新養殖戶入場生豬養殖形成壁壘;(2)在上一輪周期中由于政府對萬頭豬場進行補貼，2011年后萬頭豬場增加速度過快，在行業低谷由于損失慘重而全面退出;(3)生豬養殖規模化程度逐年提高，大規模養殖戶的擴張和補欄節奏相對平穩。目前生豬價格在20.35元/公斤，頭均盈利1200元/頭，均處于歷史高位。由于母豬存欄數據是生豬價格走勢提前約13個月的價格指標，預計生豬價格景氣度將貫穿全年。加上今年年初仔豬腹瀉等病導致市場短期供給偏緊，預計生豬價格仍有上漲空間，高點或將達到22元/公斤以上。
中長線布局后周期，飼料景氣將長達兩年，動保景氣預計三季度回暖。隨著養殖景氣向后周期板塊傳導，中長線看好飼料、動保。飼料板塊今年一季度由于迎來原料價格下行帶來的毛利率提升和存欄逐步恢復帶來銷量增長的雙重改善而表現突出，目前豆粕玉米價格回暖，重點關注存欄恢復下豬料銷量增長帶來的盈利空間。動保板塊一季度受到春防政府招標苗的拖累整體業績表現不佳，預計秋防隨著生豬存欄的上升帶動政府招采向好，業績環比將有所好轉。
3、投資建議
在市場情緒偏好業績確定，景氣向上的風格下，繼續堅定推薦生豬養殖產業鏈。周期類行業通常具有兩波機會，即預期行業拐點階段和業績兌現階段。我們認為，豬鏈正處于業績兌現階段，推薦規模化養殖龍頭牧原股份、溫氏股份。隨著景氣不斷向后周期傳導，推薦飼料板塊相關標的海大集團、新希望、生物股份、中牧股份。
