事件:聯化科技發布2016年三季報,前三季度實現營業收入22.89億元,同比下降23.13%;實現營業利潤2.25億元,同比下降55.85%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元,同比下降44.70%,扣除非經常性損益后的凈利潤1.84億元,同比下降57.58%。按8.35億股的總股本計,實現每股收益0.29元(扣非后為0.22元),每股經營現金流為0.64元。其中第三季度實現營業收入5.16億元,同比下降51.05%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-677.21萬元,上年同期凈利潤為1.31億元;單季度實現EPS-0.01元。
維持“買入”評級。公司前三季度業績同比下滑較多主要受農藥行業客戶庫存周期調整影響,部分產品訂單量有所減少;目前公司收入及利潤的主要來源為農藥及中間體業務,定位為海外大農化企業提供定制生產加工服務,2015年以來全球農藥行業景氣整體下行,拖累公司業績。公司醫藥及中間體業務總體保持穩定增長;而精細與功能化學品業務方面,由于德州聯化4月初發生安全事故,7月起裝置逐步恢復,對業績有所拖累。聯化科技是國內農藥及醫藥中間體定制生產的龍頭企業,其圍繞農藥、醫藥和精細與功能化學品三大業務的產業布局正日趨完善。全球農藥行業目前景氣處底部區域,海外農化企業去庫存逐步接近尾聲,后續公司農藥及中間體業務底部有望景氣向上;公司醫藥及中間體業務則增長勢頭良好,同時正積極尋求全球范圍內的并購機會。公司擁有領先的工藝技術、核心客戶資源、成熟完善的綜合化管理能力,后續發展前景良好。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.49、0.77、0.98元(暫不考慮增發因素的影響),維持“買入”的投資評級。
