記者從浙江省疾控中心了解到，浙江自2015年入秋以來，已累計(jì)報(bào)告人感染H7N9禽流感4例。業(yè)內(nèi)人士表示，浙江已進(jìn)入人感染H7N9禽流感的新流行季，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，人感染H7N9禽流感病毒的風(fēng)險(xiǎn)增大。
農(nóng)業(yè)部表示，秋冬季是流感高發(fā)季節(jié)，為進(jìn)一步做好H7N9流感防控工作，農(nóng)業(yè)部辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好H7N9流感防控工作的通知》。通知要求，加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警。國家禽流感參考實(shí)驗(yàn)室要繼續(xù)跟蹤病毒變異情況，加大病毒生物學(xué)特性等研究力度，強(qiáng)化防控技術(shù)支撐。
疫情推動疫苗行業(yè)發(fā)展
每逢禽流感來襲，相關(guān)概念股便聞風(fēng)而動，也在推動疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國疫苗產(chǎn)業(yè)的升級和市場化趨勢剛剛開始。疫情的出現(xiàn)、養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化促進(jìn)對高品質(zhì)動物疫苗的需求，而產(chǎn)品創(chuàng)新與工藝升級是高品質(zhì)市場苗發(fā)展的基礎(chǔ)。
中國人用疫苗產(chǎn)業(yè)在2005年-2009年獲得高速，疫情頻發(fā)、計(jì)劃免疫疫苗擴(kuò)容、市場化疫苗大發(fā)展是推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大因素。中國政府此前制定了2012年消滅脊灰、2010年消滅麻疹的計(jì)劃，價(jià)格低廉的政府采購苗由此普遍提價(jià)，傳統(tǒng)疫苗產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來機(jī)會。
動物疫苗方面，我國當(dāng)前的行業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，有些類似于本世紀(jì)初的美國 .2001年-2009年，美國動物疫苗市場由6億美元快速增長至12億美元；而2005年-2009年，中國疫苗市場則從31億元快速增長到90多億元。國信證券預(yù)測，未來3-5年中國動物疫苗市場規(guī)模將由目前90億元增至305億元。
疫苗市場主要分為兩類，一類是政府采購苗，另一類是市場苗。過去十年，政府采購苗快速發(fā)展。自2001年以來，口蹄疫、高致病性禽流感、豬瘟和高致病性豬藍(lán)耳病分別納入強(qiáng)免范圍，動物疫苗行業(yè)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展時(shí)期，2000年-2013年年復(fù)合增長率約為19.2%。
未來10年，疫苗市場有望進(jìn)入市場苗大發(fā)展時(shí)期。隨著養(yǎng)殖規(guī)模化推進(jìn)，拉動市場對高質(zhì)量市場苗的需求，產(chǎn)品升級改造擴(kuò)大供給，市場化營銷進(jìn)一步開發(fā)市場需求，價(jià)值更高的市場苗將快速發(fā)展。
動物疫苗市場更廣闊
在動物疫苗領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)處于相對有利的競爭格局。
動物疫苗行業(yè)受政策保護(hù)，市場處于相對封閉狀態(tài)，外企進(jìn)入受限，跨國企業(yè)在該領(lǐng)域并不占優(yōu)勢，從而有利于國內(nèi)企業(yè)快速發(fā)展。相比而言，國內(nèi)人用疫苗是一個(gè)開放的市場，跨國企業(yè)在市場苗領(lǐng)域占據(jù)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。
現(xiàn)階段人用疫苗市場的受眾主要是每年1600萬新生兒，容量小也相對平穩(wěn)；而動物疫苗面對的禽類、獸類動物數(shù)量巨大，具有巨量擴(kuò)容空間。
此前動物疫苗主要由政府采購，現(xiàn)在政府招標(biāo)采購改革正全面展開，市場化苗有望逐步替代低價(jià)低效采購苗，接種滲透率將快速提升。市場苗的發(fā)展有望催生銷售規(guī)模超過50億元的單品種，如口蹄疫疫苗等。
在動物藥品(獸藥、化學(xué)藥)領(lǐng)域，對國內(nèi)企業(yè)而言，競爭格局也優(yōu)于人用藥。動物藥品的下游大客戶——養(yǎng)殖戶的集中度較高，銷售鏈條較短，人用藥的下游終端分散，營銷環(huán)節(jié)復(fù)雜。如果采用直銷模式，毛利率和凈利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類人用普藥。
中源協(xié)和（600645）：干細(xì)胞存儲發(fā)展空間巨大
通過收購和澤生物,產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。公司的主要收入來源為干細(xì)胞檢測與存儲服務(wù),處于整個(gè)干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)中的上游位置。通過收購和澤生物,不僅可以進(jìn)一步增強(qiáng)本公司在干細(xì)胞技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力,還可以使公司干細(xì)胞業(yè)務(wù)向干細(xì)胞研究及產(chǎn)業(yè)化方向延伸,形成較為完整的干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)鏈工程,完成公司對干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)的布局,從而極大提升公司的核心競爭力。
受“十二五”規(guī)劃利好政策支持。生物及醫(yī)藥工業(yè)“十二五”規(guī)劃中均明確指出要積極開展干細(xì)胞等細(xì)胞治療產(chǎn)品的研究,重點(diǎn)研發(fā)針對惡性腫瘤、自身免疫性疾病等重大疾病的干細(xì)胞和免疫細(xì)胞等細(xì)胞治療產(chǎn)品。未來公司仍以干細(xì)胞存儲為主要收入來源,但在此基礎(chǔ)上,公司將依托和澤生物,深化拓展干細(xì)胞下游領(lǐng)域,加大研發(fā)力度,干細(xì)胞下游業(yè)績增長可期。
新開源（300109）：新老產(chǎn)品齊發(fā)力,進(jìn)入快速成長期
公司進(jìn)入加速成長期,看好PVP與歐瑞姿的巨大發(fā)展空間。全球PVP與歐瑞姿市場規(guī)模高達(dá)80-90億,公司PVP排名世界第三,但2014年收入僅有約2.5億,國外認(rèn)證通過后將逐步打開歐美高端市場,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化,整體毛利率有繼續(xù)提高空間。歐瑞姿市場規(guī)模約15億,公司已開始給國際日化企業(yè)小批量供貨,因其在全球僅有Ashland一家競爭對手,且高價(jià)格、高毛利率,一旦放量將大幅增厚業(yè)績。
產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸,并購重組初戰(zhàn)告捷。公司成立天津雅瑞姿向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入口腔護(hù)理領(lǐng)域,目前100萬支假牙粘合劑生產(chǎn)線工藝設(shè)計(jì)已完成,其產(chǎn)能釋放后既可帶動歐瑞姿產(chǎn)品銷售,又直接受益國內(nèi)口腔護(hù)理潛在巨大市場。公司2014年最大亮點(diǎn)是通過收購呵爾醫(yī)療、三濟(jì)生物、晶能生物三家醫(yī)療服務(wù)公司進(jìn)軍腫瘤早期診斷、分子診斷及基因測序等領(lǐng)域,開辟新的利潤增長點(diǎn),并進(jìn)入大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,未來公司將在雙輪驅(qū)動下實(shí)現(xiàn)未來高成長。
公司2015年經(jīng)營目標(biāo)為主營業(yè)務(wù)收入不低于3億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤不低于4000萬元。我們基于對PVP新增產(chǎn)能及歐瑞姿銷售的樂觀判斷,預(yù)計(jì)2015年業(yè)績超預(yù)期的可能性大。
公司受益新老產(chǎn)品齊發(fā)力,業(yè)績進(jìn)入加速增長期。收購醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)進(jìn)入大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,大幅提升估值,未來將在雙輪驅(qū)動下實(shí)現(xiàn)高成長。鑒于證監(jiān)會核準(zhǔn)工作目前尚未完成,盈利預(yù)測暫不考慮收購標(biāo)的公司,預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.50元、0.80元,分別對應(yīng)PE為88倍、54倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。東興證券
北陸藥業(yè)（300016）:主業(yè)穩(wěn)健增長，戰(zhàn)略布局細(xì)胞治療與基因檢測
進(jìn)軍細(xì)胞治療領(lǐng)域，培育新利潤貢獻(xiàn):公司在2014年積極實(shí)施外延并購，控股中美康士51%股權(quán)，并通過中美康士控股紐賽爾生物75%股權(quán)，布局腫瘤細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域，培育新的利潤增長點(diǎn)。中美康士是國內(nèi)最早一批從事免疫細(xì)胞治療的公司，主要為醫(yī)院提供技術(shù)咨詢等相關(guān)技術(shù)服務(wù)，公司產(chǎn)品主要包括CIK、DC瘤苗、DC-CIK、CTL細(xì)胞，技術(shù)儲備包括NK細(xì)胞、TIL細(xì)胞、多靶點(diǎn)CTL細(xì)胞、微移植、Car-T、免疫細(xì)胞分泌PD1抗體等。公司與約40家三甲醫(yī)院腫瘤科建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，且合作醫(yī)院意愿數(shù)目在不斷增加中，并計(jì)劃在3年內(nèi)擴(kuò)大到100家醫(yī)院。中美康士細(xì)胞治療業(yè)務(wù)14年收入0.279億，隨著中美康士的業(yè)務(wù)拓展以及細(xì)胞治療行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，中美康士有望順利完成業(yè)績承諾，在15-16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2，600萬元和3，800萬元，成為公司未來新的利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
紐賽爾生物的核心技術(shù)是微移植血液病與腫瘤免疫細(xì)胞治療技術(shù)，是公司與307醫(yī)院合作開發(fā)的具有原創(chuàng)性自主知識產(chǎn)權(quán)和國際影響力的重大生物醫(yī)療技術(shù)成果。微移植技術(shù)在治療白血病等惡性血液病有著有著明顯的優(yōu)勢，可以快速造血恢復(fù)，提高白血病緩解率及患者存活率，是造血干細(xì)胞領(lǐng)域的重大突破。此外，微移植技術(shù)也可以應(yīng)用于淋巴瘤、腎癌、黑色素瘤、前列腺癌、肺癌等部分實(shí)體腫瘤。目前紐賽爾生物正與307醫(yī)院合作共同進(jìn)行微移植技術(shù)的臨床研究，市場應(yīng)用潛力巨大，并增強(qiáng)了中美康士在血液病及腫瘤免疫細(xì)胞治療領(lǐng)域的核心技術(shù)競爭力。
戰(zhàn)略布局精準(zhǔn)醫(yī)療，深入耕耘個(gè)性化治療:公司參股20%南京世和基因股權(quán)，占據(jù)精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)布局先機(jī)。隨著醫(yī)學(xué)進(jìn)步以及個(gè)體化醫(yī)療的發(fā)展，高通量基因測序技術(shù)以及數(shù)據(jù)分析將是未來基因檢測的核心競爭力。南京世和的核心業(yè)務(wù)包括高通量（NGS）全景癌癥基因檢測、視網(wǎng)膜母細(xì)胞瘤檢測、健康人癌癥預(yù)警、新生兒疾病篩查、心血管疾病、糖尿病基因檢測以及科研測序及合作服務(wù)，目前公司的技術(shù)產(chǎn)品可覆蓋382個(gè)致癌基因，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)多位于北美，從而可以充分利用國外領(lǐng)先技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)分析。南京世和正在積極擴(kuò)張，開拓醫(yī)院合作項(xiàng)目以及病例積累，目前已和包括多家大型三甲綜合醫(yī)院在內(nèi)的40多家醫(yī)院進(jìn)行合作，并完成數(shù)百例基因測序例數(shù)的積累，公司預(yù)計(jì)在15年完成1500例基因測序病例的積累，并拓展合作醫(yī)院數(shù)量。同時(shí)，南京世和也在積極申報(bào)第三方獨(dú)立檢測機(jī)構(gòu)以及高通量基因測序業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，從而可以快速開展腫瘤基因、罕見病以及產(chǎn)前篩查等業(yè)務(wù)，在基因檢測市場快速搶占先機(jī)。太平洋證券
千山藥機(jī)（300216）
假設(shè)今年鋪貨100家醫(yī)院，則預(yù)期凈利潤為2-3億，但是我們對此保持高度的謹(jǐn)慎，一方面來自于市場推廣是否如公司所預(yù)期那么樂觀，尤其是終端患者的接受度和醫(yī)生的積極性，也即終端市場消化情況和經(jīng)銷商拿貨是否匹配；另一方則來自于患者終生只需要檢測一次即可，因而后續(xù)的增量就需要來自不斷開拓新醫(yī)院和依靠首次就診的病人增量，而越往后覆蓋的醫(yī)藥門診及消費(fèi)能力則越差（類似于蘇寧的開店軌跡，大醫(yī)院2萬人份/年，而地區(qū)級醫(yī)院則只有1萬人份）3.轉(zhuǎn)型明朗，加快發(fā)展。
公司轉(zhuǎn)型的方向已明朗化，即裝備產(chǎn)品從單一制藥裝備調(diào)整為制藥裝備、包裝裝備、醫(yī)療器械裝備公司。公司先后收購了宏灝基因、上海申友，投資設(shè)立天合生物、上海千山醫(yī)療、磁鼓醫(yī)療、建設(shè)祁陽生產(chǎn)基地和千山醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)園，并擬收購樂福地，產(chǎn)品線向大輸液配套包材產(chǎn)品延伸。
2015年，公司將加快轉(zhuǎn)型的步伐，完善醫(yī)療器械產(chǎn)品種類，并盡快實(shí)現(xiàn)醫(yī)療器械產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。目前真空采血管和無菌導(dǎo)尿管產(chǎn)品正在報(bào)證過程中，預(yù)計(jì)上半年會推向市場。自動化藥房產(chǎn)品主要銷售給醫(yī)院，但目前體量較小。未來，公司將進(jìn)一步向精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域擴(kuò)張。
紫鑫藥業(yè)（002118）
人參產(chǎn)業(yè)在穩(wěn)步推進(jìn)中。公司在2009年進(jìn)軍人參產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)研發(fā)出500余個(gè)人參食品、保健品、化妝品等品種，數(shù)十款人參產(chǎn)品已推向市場，包括人參果蔬發(fā)酵飲料、參呼吸飲料、玉紅顏紅參阿膠糕、鮮人參蜜片等。去年公司人參系列產(chǎn)品銷售收入4.24億元，同比增長185.71%；但毛利率僅為37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人參原材料價(jià)格上漲較快以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。公司去年在長春、延吉等新建3家專賣店，現(xiàn)已在長春市約300家流通終端鋪貨。
公司今年將會主推參呼吸飲料，以長春為中心，廣告投入輻射東北三省，同時(shí)計(jì)劃在南方省份打造5-10個(gè)樣板市場，逐漸推向全國市場。
基因測序產(chǎn)業(yè)仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因測序儀主要是由子公司中科紫鑫經(jīng)營。第二代基因測序儀技術(shù)主要是與中科院北京基因組研究所合作，目前基因測序儀仍處于研發(fā)試生產(chǎn)階段。
投資建議:在不考慮定增的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年的EPS分別為0.09元、0.13元和0.17元，目前市盈率偏高。但公司的人參產(chǎn)業(yè)仍處于拓展期，成長性存在較大的彈性，且公司是較少開拓基因測序產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)，受市場關(guān)注度較高，因而可享受較高估值，繼續(xù)給予“增持”評級。
香雪制藥（300147）:業(yè)績符合預(yù)期高增速有望持續(xù)
①主導(dǎo)產(chǎn)品抗病毒口服液去年收入4.9億元，增速放緩至13%，今年在終端提價(jià)、連鎖藥店18支裝替換12支等刺激下有望加速；②公司橘紅系列去年收入1.2億元，增長43%，今年在新進(jìn)廣東基藥增補(bǔ)的影響下有望維持高增長；③小兒化食口服液作為新進(jìn)國家基藥目錄的獨(dú)家品種，已在上海等地中標(biāo)，今年將快速上量。
飲片業(yè)務(wù)公告建立電商平臺，利于奠定整合者地位
飲片業(yè)務(wù)經(jīng)過去年的積淀后，今年將成為重大看點(diǎn):①公司收購滬譙藥業(yè)后，進(jìn)行了不少整合，正向廣東、重慶、山西等地?cái)U(kuò)張，預(yù)計(jì)14年35%增速。②公司擬與長城資產(chǎn)合作成立并購基金，利于飲片業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。③公司擬與亳州市政府合作整合亳州200多億飲片市場，香雪（亳州）中藥飲片電子商務(wù)有限公司已正式成立，利于公司奠定行業(yè)整合者地位。
中珠控股（600658）:毛利率下降導(dǎo)致業(yè)績下滑
短期償債壓力依然較大。截至2012年一季度末公司賬面現(xiàn)金為2.03億元，較年初增長47%，主要源于銷售及融資增長，但對于短期負(fù)債和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債的覆蓋度依然較低，僅為53%，短期債務(wù)占到了有息總債務(wù)的68%，短期償債壓力較大。扣除預(yù)收款項(xiàng)后的真實(shí)負(fù)債率為38.73%，長期財(cái)務(wù)杠桿不高。
資產(chǎn)騰挪，向礦業(yè)投資全面轉(zhuǎn)型。2011年公司繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，出售了閑置的地產(chǎn)項(xiàng)目以及盈利能力有限的兩家混凝土，收購了廣西捷堯礦業(yè)68%股權(quán)，并與浙江中電簽署《廣西梧州稀土資源開發(fā)合作框架協(xié)議》擬參與廣西岑溪市稀土資源開發(fā)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)全面向礦業(yè)投資轉(zhuǎn)型。
關(guān)注捷堯礦業(yè)開采進(jìn)展。由于廣西稀土項(xiàng)目公司仍處于意向階段，目前公司礦業(yè)資產(chǎn)主要為捷堯礦業(yè)金礦。該金礦采礦權(quán)范圍內(nèi)的保有（332）+（333）資源儲量為25.87噸，金金屬量243.43kg，平均品位0.94g/t，根據(jù)公司提供的評估報(bào)告書，假設(shè)公司能夠每年實(shí)現(xiàn)合質(zhì)金含Au金屬量1125千克，按232元/克計(jì)算，每年可實(shí)現(xiàn)2.61億元銷售收入，在公司完成相關(guān)手續(xù)實(shí)現(xiàn)開采后將有望成為公司穩(wěn)定收入來源。
康恩貝（600572）:收購嘉林藥業(yè)股權(quán)尋求深入合作機(jī)會
獲批企業(yè)增加，阿樂競爭風(fēng)險(xiǎn)加大。據(jù)CFDA數(shù)據(jù)，目前阿托伐他汀鈣的制劑注冊申請?jiān)?0家以上，其中包括恒瑞醫(yī)藥和正大天晴等銷售實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，預(yù)計(jì)1~2年內(nèi)獲批。作為處方藥品種，2014~2015年正處于非基藥招標(biāo)的關(guān)鍵時(shí)期，仿制藥申批節(jié)奏將對阿樂銷售有重要影響。
收購1.1%股權(quán)意在深入合作。嘉林藥業(yè)股權(quán)相對分散，大股東美林控股為多元化投資集團(tuán)，占股47.72%，其他多為財(cái)務(wù)投資者。公司收購1.1%股權(quán)，作價(jià)3600萬，PE13X，PB4.6X，為繼續(xù)并購表達(dá)了較高的誠意。嘉林藥業(yè)的收入和利潤規(guī)模較大（2013年收入11.2億，凈利潤2.51億），關(guān)注的工業(yè)企業(yè)較多，并購價(jià)格較高。未來仿制藥獲批對業(yè)績沖擊有待觀察，若收購價(jià)格過高，并購風(fēng)險(xiǎn)較大。
外延合作整合，增強(qiáng)產(chǎn)品線競爭力。公司在心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品布局已涉及冠心病等眾多領(lǐng)域，如果后續(xù)能并購嘉林藥業(yè)，獲得阿樂的銷售權(quán)，將填補(bǔ)公司在降血脂領(lǐng)域不足，形成優(yōu)勢心腦血管的產(chǎn)品群。
